洪都航空背后的机构面谱

    “价值投资者”的股价接力赛

    洪都航空背后的机构面谱

    本报记者 杨颖桦 北京报道

    这是一出新的惨案吗？

   洪都航空在发布公司实际控制人中国航空工业集团(以下简称中航工业、中航集团)否认注入防务资产的公告后，股价近日连续3个跌停板，市场一片哗然。

   虽然绝情公告让洪都航空在近两年内的高昂行情背后的重组预期落空，然而，靠着这些美丽的故事，洪都航空股价从2008年底至今，已从9元附近的股价，暴涨至除权前的67.09元，涨幅一度高达645%，即使遭遇三跌停后，其股价仍维持在30元附近，12月17日其最新收盘价为31.28元/股。

   造成这种高股价的是一个最终被证实为莫须有的故事，然而，洪都航空两年近6.5倍股价增长过程中，打着价值投资者旗号的机构，从公募基金到险资，已通过轮番的接力，从二级市场的进进出出到一级市场的增发参与，实现了高额的收入。从这点来看，洪都航空并非机构们的“滑铁卢”。

    第一棒：董事长表态，基金抱团进入

   2008年11月4日，洪都航空随大盘见底，在随后的日子里，洪都航空的股价被一只无形之手托起，节节攀升，在2008年四季度中，洪都航空的股价上涨了，到了2009年开年的第一个交易日1月5日，洪都航空的收盘价已达14.26元。这背后，是市场关于中航工业集团将防务性资产注入到洪都航空的传言。

   而此时，洪都航空的十大流通股股东中，已吸引了众多大腕云集，其2009年一季报显示，华夏蓝筹（LOF）于当季进入，以863万股位列公司第二大流通股东，而洪都航空在一季度的股价在14.01元-18.1元之间，其最低持股成本为1.2亿元，同样于2009年一季度新进入的基金还有大成创新成长、银华优质增长、银华富裕主题、华夏红利和益民创新优势，其持股分别为400万股、363万股、306万股、300万股、252万股和152万股。

   值得注意的是此时基金大佬们开始抱团进驻洪都航空，首先是银华系，在2009年一季度，银华核心价值以557万股位列公司第三大流通股股东，而此前2008年四季度，银华核心价值首次进入洪都航空，持有499.9万股，此时洪都航空的股价已出现上升趋势，其在2008年四季度的股价8.99元—14.1元之间，粗略估算，银华核心价值的最低持股成本为4494万元，按2008年12月31日的收盘价13.55元计算，其2008年四季度最高浮盈可达2394.52元。稍尝甜头之后，银华核心优选便在2009年一季度继续加仓，同时银华系的其余两只基金也抱团进入，截至2009年一季度，银华系的三只基金合共持有1163万股洪都航空，最低持仓成本约1.3788亿元。此外，华夏系的华夏蓝筹与华夏红利合共持有1114.9万股，最低持仓成本为1.56亿元。

   而此时，此前洪都航空的股价上涨背后的无形因素被一则消息推出水面，2009年3月11日，洪都航空时任董事长吴方辉在十一届全国人大二次会议新闻发布会接受媒体采访时表示，“在重组后的中航集团防务平台中，洪都航空是唯一的上市公司，因此要充分发挥上市公司的作用，参与中航集团的整体战略思考。”

   值得注意的是，吴方辉还有一个身份是中航工业防务分公司副总经理。虽然这样的说法没有直接挑明“防务性资产注入洪都航空”，但无疑给市场留下巨大的想象空间。

   而此后，此前相对沉寂的机构报告中，便开始出现了防务公司整合平台的字眼。首先是银河证券在3月11日的研究报告中，首次给予洪都航空谨慎推荐评级，其指出，“在新的中航工业集团中，洪都集团与沈飞集团和成飞集团划入防务板块，该板块只有洪都航空和成飞集成两家上市公司。我们认为，洪都航空有可能成为未来资产整合的重要平台，具有较大的规模扩张潜力。由于行业的特殊属性，目前我们对大规模资产整合的时间进程不抱有过高的希望，不过在条件成熟的情况下，公司先对洪都集团的部分资产进行整合的可能性是存在的。”其预计，按2010年30倍市盈率，并根据公司资产整合的潜力给予10%的溢价，未来6-12个月公司合理估值为15.5元。

   而在4月初公布的洪都航空年报中，洪都航空称拟终止增发方案，这也被一份机构的研究报告解读为是意味着防务公司整合加快。该份机构报告指出，洪都航空应该是中航工业集团旗下防务业务不二的整合平台。

    而此时，2009年3月11日洪都航

   空的收盘价为14.89元。而其股价在进入4月份之后开始进入了一波飙升过程，从3月30日的收盘价16.1元，飙升至4月15日的收盘价22.06元，10个交易日内上升了5.96元，涨幅达37%。其在此后的二季度内，股价都徘徊在20元上下，最高峰值为6月19日的23.5元，而截至二季度末的6月30日收盘时，洪都航空的股价为21.4元，整个二季度间上升了近33%。

   而到了2009年第二季度，洪都航空吸引来了新的基金，此时，海富通系旗下三只基金新进入公司十大流通股东席位，合共持有1383万股洪都航空，按照洪都航空在2009年二季度的价格区间16.01元-23.5元，其最低持股成本为2.214亿元。而银华系的三只基金则总体略有增持，合共持股1505.76万股，其中银华富裕主题加仓近300万股至600.5万股，银华核心精选减仓40.8万股，银华优质成长加仓83.14万股，此次银华系的总体最低加仓成本为6134.07万元，最高套现收入为958.8万元，至2009年二季度末，银华系三只基金合共持有的洪都航空最低成本为1.8963亿元。

   另一位大佬华夏系也开始撤退，旗下的华夏蓝筹核心（LOF）减仓112.72万股，最高实现套现2648.92万元，华夏红利混合已经撤退，最高套现5931.4万元，整个华夏系已在二季度最高获得收入8580万元，最高收益为3464.67万元。此外，大成创新成长和益民创新优势也已撤退，合共最高实现盈利为5238.48万元

   而此前曾于2008年进入洪都航空并于2009年一季度撤退的的中邮核心成长，重新杀入洪都航空，持股345.8万股，最低持股成本为5535.258万元。

   而到了2009年三季度，洪都航空的股价更是亢奋，股价从最低点的20.8元，一度升至33.86元的高点，截至2009年9月30日的收盘价为26.16元。除了海富通系的海富通风格优选仍以200万股停留在洪都航空十大流通股东席位上外，银华、华夏等公募大佬皆已悉数离场，这意味着，公募大佬们离场的最高股价有可能达到33.86元。根据记者粗略计算，华夏系经过三个季度的操作，在洪都航空上最高盈利达1.8347亿元，而银华系最高盈利可能达到3.3亿元，海富通系的最高盈利可能达到2.11亿元。

   由此计算，在2009年的前三个季度，银华、华夏、海富通、大成和益民这些公募大佬们，在洪都航空上的操作盈利最高可达7.7685亿元。

    第二棒：公募“换人”，险资接力

    而在洪都航空董事长讲述的故事之后，洪都航空的下一个故事则由其2009年年报演绎。

   2010年4月12日，洪都航空发布年报，注资的预期再次被推向了高潮。在2009年年报“董事会报告”第二部分“对公司未来发展的展望”一节中清晰地写着，“中航集团旗下的十大板块原则上不再进行新的IPO，而是对目前已有的上市公司通过定向增发、资产注入、资产置换等资本运作手段实现子公司整体上市。公司作为中航集团旗下一上市公司，有望成为其重要的整合平台。”而此后，多家券商在研报中都提及洪都航空获得防务性资产注入的可能，并因此给予更高的估值。

   而在董事长讲话后至2009年年报前，即2009年3月11日至2010年4月12日期间，洪都航空的十大流通股东席位的机构们已经风云变幻，在公募基金方面，华夏、银华、海富通等大佬在实现了盈利后，悉数离场，金鹰系的两只基金金鹰行业优势、金鹰成分股优选在2009年三季度新买入合共651万股，通乾基金买入近300万股，益民创新重新杀入，买入近200万股。

   而此时洪都航空的机构主力开始变为险资与券商，中国人寿保险股份有限公司－分红－个人分红－005L－FH002沪账户买入566.4万股，申银万国2号策略增强集合资产管理计划买入197万股。

   而在2009年三季度，洪都航空的股价区间在20.8元-33.86元区间，这意味着人寿旗下账户的进入成本为1.1781亿元-1.9178亿元之间，申万集合理财计划的成本在4097.6万元—6670万元之间，而金鹰系的持仓成本则在1.354亿元-2.2042亿元之间。

   此后，险资继续发力，中国人寿的万能－国寿瑞安账户与2009年四季度买入415.5万股，而金鹰系的金鹰成分股优选已经退场。而在2009年四季度，洪都航空的股价再度发力，股价区间在26.25元-39.54元间，这意味着金鹰成分股优选最高获利可达4235.24万元，而人寿万能－国寿瑞安账户的持股成本在1.0906亿元-1.6426亿元间，截至2009年底，人寿旗下的账户合共持有981.964万股洪都航空，其持仓总体成本在2.2687亿元-3.5604亿元间。

   而在2010年一季度时，人寿系仍对洪都航空不离不弃，人寿保险的传统-普通保险产品，传统-普通保险产品-005L-CT001沪和分红-个人分红-005L-FH002沪合共持有840.64万股洪都航空，其中前两者为当季进入。而在2010年一季度，洪都航空的股价曾进入一轮低潮，最低跌至年初的30.65元，而在年报出台前，又被推升，最高升至3月4日的38.2元，在一季度末的3月30日其收盘价为36.99元。

   而人寿旗下的万能－国寿瑞安账户在一季度离开，其最高可实现盈利4965.225万元，人寿的分红-个人分红-005L-FH002沪账户也减持388.1万股，最高可实现盈利4637万元。

   人寿新进入的两个账户成本价则在2.019亿元-2.5288亿元间，截至一季度末，人寿系在洪都航空上的持股成本在2.3898亿元-2.8996亿元之间。

   而随着4月12日洪都航空这份讲述整合故事的年报出台，其股价被推向了又一个高潮，其股价最高升至4月21日的40.04元，此后股价回落，截至二季度末的6月30日，其收盘价为33.08元。而人寿系在二季度已经离场，在洪都航空截至2010年6月30日的十大流通股股东行列上，人寿系、金鹰行业优势、通乾基金皆已经离开，而在2010年一季度新杀入的嘉实主题精选与兴业社会责任在坚持了一个季度后，也已经离场。

   在2010年6月30日前，洪都航空的第二棒机构接力终于完成，而细数这一轮机构的成绩，人寿系最高盈利可达1.9363亿元，而金鹰系最高盈利可达8077.468万元，嘉实主题精选最多盈利可达2741.92万元，兴业社会责任则可望盈利最高达6591.77万元，而坚守了近4个季度的通乾基金则有望实现3848万元的最高收益。

   经此一役，新登场的险资与公募们，可望实现最高收益近4.06亿元，这次机构们又赚了一笔。

    第三棒：参与定增机构获利仍丰厚

   2010年11月11日，洪都航空突然发布澄清公告——彻底否认了中航工业防务性资产注入的可能，随后其股价连续3个跌停。

   而洪都航空的股价，也由11月5日的49.47元，连续遭遇三个跌停板，此后一度跌至11月23日的29元。

   而在此间，洪都航空的机构席上再度大洗牌，2010年中报显示，社保基金105组合于二季度新买入183.6万股，宝盈策略增长则在二季度新买入154万股，其持股成本在32.8元/股-62.93元/股间。

   华夏平稳增长与明星基金经理孙建波的华商盛世在2010年三季度新进入洪都航空，在三季度末分别持有300万股和216万股。其中，300.20万股让洪都航空成为了华夏平稳增长的第十大重仓股，占其净值比例达到2.42%。此外人寿旗下的两个账户也重回洪都航空席位，合共持有631万股洪都航空。

   虽然市场普遍预期的资产注入最终以公司的一纸无情公告与股价的跳水而惨烈告终，但由于目前洪都航空的年报仍未出台，如果华商盛世成长与华夏平稳增长在四季度抛售洪都航空的话，以其在三季度股价上涨超过80%的情况来看，这两只明星基金仍有巨大的获利空间。

   此外，洪都航空曾在7月13日实施增发资料显示，中海基金、兴业全球两家基金公司旗下的基金参与了洪都航空的增发，以26.58元/股分别认购了1052.67万股和988.04万股，分别耗用资金约2.8亿元、2.63亿元。而股价3个跌停的背后，前期增发的机构仍有约1倍的获利空间。此后洪都航空在10月份实施了“10送6”的分配方案，9家投资者的持股成本实际降至了约16.6元/股。而12月17日，洪都航空的股价收于31.28元/股，仍比实际增发价高出接近1倍。