华锐风电：破发乃非战之过？

   作为主板发行价格最贵的股票，华锐风电上市后首日即破发的表现引发了市场对于其定价过高的普遍质疑，也使得部分投资者尤其是打新者对其充满了“怨言”。针对这些质疑，华锐风电日前对《经济参考报》表示，由于其行业发展具有广阔的发展潜力，再加上企业本身在国内乃至全球范围内的行业领先地位，其股票仍然具有长期的投资价值。

    首日破发：非战之过 时不利也

   华锐风电对《经济参考报》表示，作为一家上市公司，其股票的价格走势受到包括市场环境、宏观政策等在内的多方面因素的影响。因此，判断一只股票的价格是否合理，并不能仅从其短期表现就轻易地下结论。华锐风电认为，从风电的行业前景及华锐本身的发展来看，仍然具有很高的成长性，因而不能仅用股票价格一时的涨跌来否定其长期投资价值。

   多位券商分析师均表示，华锐风电上市首日破发，超出了市场预期，这和近一段时间以来大盘整体弱势有很大关系。

   1月14日，央行决定，上调存款类金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点。此次调整之后，大型商业银行的存款准备金率达到19%，再创历史新高。虽然央行再次使用了数量型调节工具，但市场对于紧缩的预期不但没有减少，反而愈加担忧。

   中金预计，央行加息时点提前，力度也可能加大。短期通胀预期可能导致央行在2月份加息25个基点，并可能在2季度再次加息一次。

   1月20日，国家统计局公布的最新数据显示，2010年12月份居民消费价格(CPI)同比上涨4.6%，2010年全年，居民消费价格同比上涨3.3%。分析人士认为，正是通胀水平的持续高位，导致了市场对于货币紧缩的预期不断发酵和增强，使得大盘处于弱势。

   民族证券认为，在潜在的、持续的加息与楼市综合调控新政策等多种风险的合力作用以及政策的积累效应下，资本市场的负面影响将逐步显现。

   分析人士认为，从历史情况来看，A股破发尤其是首日破发往往集中发生在市场极度低迷的情况下，而在历次的破发潮中，均不乏被“错杀”的股票。

   国联证券则认为，华锐风电本次破发超出市场预期，一方面是由于公司上市前夕遭遇“触电事故”，引起投资者对该公司设备质量的担忧；另一方面则是国内排行风电整机设备第二的金风科技近日来一直处于较低估值，对公司的估值溢价有一定的向下引力。

    风电：“任务驱动”转向“利益驱动”

   1月6日-7日，国家能源局在北京召开全国能源工作会议，明确提出加快开发新能源和可再生能源，扶持大型风电企业发展，鼓励我国风电企业和风电设备“走出去”。会上还传递出一系列有利于新能源的政策规划，部分政策已经在制定当中。

   在风电开发方面，会上提出将“坚定不移地推进风电开发，统筹落实市场消纳，做好输电规划，继续建设大型风电基地，争取并网风机累计达到5500万千瓦”。科技部官员也曾表示，“十二五”期间将重点扶持3-5兆瓦陆上以及5-10兆瓦海上风机的研发制造。

   实现并网以及确定上网电价已成为新能源发展中亟待解决的问题。据了解，“十二五”期间的新能源政策将告别单纯靠政府补贴来推动行业发展，强制性、惩罚性措施也将被纳入政策考虑范畴。

   2010年10月18日，国务院发布的《关于加快培育和发展战略性新兴产业的决定》，多处提到重点培育和发展新能源，并宣布将实施新能源配额制，落实新能源发电全额保障性收购制度。

   华锐风电认为，目前风电装机正在经历从“任务驱动”向“利益驱动”的根本性变化。风机出口和海上风电试点区域扩大将增加风电设备需求增量，风电装机规划存在整体超预期的可能。

   中国资源综合利用协会可再生能源专业委员会主任朱俊生估计，2010年新增装机将超过1000万千瓦，装机总量将达到4000万千瓦。全球风能理事会主席KlausR ave预测，2011年底中国将超越美国成为世界上最大风电市场。

    根据中国资源综合利用协会可再生能源专业委员会最新发布的“中国 风 电 发 展 报告2010”预 测，到2020年时中国累计风电装机有望达到2.3亿千瓦。而我国主要风电制造商均对2020年风电装机总量有更乐观估计：3亿千瓦。

   “尽管我国风电发展将从超高速发展向高速发展过度，未来几年的增长率将呈逐年下降趋势，但增长量依然保持高位。行业领先企业的优势会进一步加强，行业集中度会进一步提高。国家对新能源行业的扶植政策逐步完善，风电行业发展前景可期，华锐风电作为行业第一，90元/股的发行定价也就不足为奇了。”华锐风电对笔者表示。

    估值：到底高不高？

   1月17日，华锐风电发布公告称，经公司初步测算，预计公司2010年归属于母公司股东的净利润较上年同期增长50%以上。

    公开数据显示，2009年华锐风电实现净利润18.93亿元，基本每股收益为2.06元。以此计算，其2010年净利润规模将至少达到28 .4亿元，基本每股收益将达到2.83元。对应90元的发行价格，其2010年的市盈率为31 .8倍，与行业第二金风科技相差并不太大。

   安信证券认为，华锐风电是国内风电整机装备领域的龙头企业，国内市场占有率第一，全球第三，已成为中国风电设备第一品牌、国际知名品牌。公司主营1.5MW 和3MW 风电机组，5MW大功率风电机组已于2010年10月份下线，是中国风电机组大功率升级的引导者，代表着主流风电机型的世界先进水平。

   安信证券预测，华锐风电2010年至2012年EPS分别为2.82元、3.81元、4.92元。相对估值法，建议给予公司2011年EPS25-28倍的市盈率，估值区间为95.25元-106.68元。绝对估值法，按照DCF估值法计算出公司股东价值1006亿元，折合每股估值为100.09元。综合两种方法来看，安信证券认为公司的每股合理估值区间在95.25-106.68元。

    国联证券预测，华锐风电2010年至2012年的估值分别为2.73元、3.92元和5.12元，按照发行价90元计，市盈率为23倍，在连续下跌后，目前已接近低估值的金风科技。由于金风科技在“A+H”股同时上市，受港股整体估值偏低的影响，其估值相对较低。华锐上市后，有可能作为风电整机公司估值的风向标，金风科技存在估值修复机会，而不是华锐下调。

   有分析人士认为，在行业、公司基本面持续向好且高度含权的背景下，华锐风电即使短线行情不太乐观，但未来走势必将画出一个与中石油完全相反的K线组合轨迹。