注入资产业绩缩水 中航精机重组“变脸”

   在去年10月公布资产重组预案之后，曾一口气连拉九个“一字”涨停的中航精机(002013,股吧)（002013.SZ）终于走下神坛。

   1月24日，中航精机自资产重组复牌后首次以跌停报收。当天，中航精机以29.5元跳空低开之后，便一路震荡走低。开盘一小时后便被牢牢封死在跌停板上，全天收报27.77元。

   与去年11月初创下的44.89元的历史新高相比，中航精机二级市场股价已大幅折损38.14%。

   对此，有券商分析师表示，公司股价近期表现低迷，估计与市场对其盈利预测较低已有所预期。

   1月22日，中航精机正式公告了发行股份购买资产暨关联交易报告书（草案）（以下简称重组草案）。但此次披露的经审计后的数据和相关盈利预测数据却大幅“变脸”。“中航精机审计后的数据低于未审数，未来盈利预测也低于预期。”前述分析师称。

   而大智慧(601519,股吧)资金流向也表明，中航精机当天资金流入7281.22万元，流出11916.25万元，资金净流出4635.03万元。

    注入资产业绩缩水

   重组草案显示，此次交易的标的资产评估值合计从原先预估的36.38亿元略增至37.17亿元，同口径下对应的标的资产母公司报表净资产账面值合计27.39亿元，评估增值9.78亿元，评估增值率为35.72%。

    不过此次公告的审计后数据与上次公告未审数相比，注入资产的过往业绩有浮夸之嫌。

   数据表明，经审计的2009年收入从预估的35.42亿元增加到35.77亿元，增幅为1%；但是全年净利润却从之前的3.42亿元大幅下降至2.82亿元，降幅高达17.65%。

   本报记者调查发现，此次重组草案与2010年10月22日公告的资产重组预案两相对比的话，作为注入资产对象的7家公司审计前后净利润均有不同程度的缩水，净利润下降最多的公司为陕航电气和贵航电机，分别大幅减少51%和43%。

   其中，陕航电气2009年实现净利润从预估的4192.26万元急挫至2045.38万元，大幅减少2146.88万元；贵航电机2009年完成净利润也从原来估计的3286.04万元降至审计后的1873.20万元，大幅下降了1412.84万元。

   此外，四川液压2009年实现净利润从此前估计的1445.59万元降至审计后的1227.70万元，降幅达15.07%；庆安公司当期净利从原先的10311万元跌至9126万元，跌幅为11.49%；另一个盈利大户郑飞公司2009年业绩也出现缩水，从9897.25万元缩减至8974.69万元，减少了9.32%；川西机器当期净利也从1303.28万元减至1216.63万元，缩减了6.65%；业绩变动最小的为四川泛华仪表，当期净利润从3770.25万元略减至3705.01万元，微减1.73%。

    值得一提的是，尽管旗下注入资产业绩大幅缩水，但并没有影响其评估增值。

   如贵航电机，公司重组草案表明，截至2010年8月31日，贵航电机经审计的总资产的账面净值为69339.57万元，总负债为59650.2万元，净资产为9689.37万元；评估后的总资产为83605.11万元，总负债为59650.2万元，净资产评估增值23954.91万元，增值率高达147.23%。此外，郑飞公司的净资产评估增值达26661.35万元，增值率高达160.84%。

    盈利预测“变脸”

   本报记者注意到，7家拟注入的公司，其业绩并不稳定。除了注入资产过往业绩大幅缩水以外，2010年和2011年两年盈利预测也相继“变脸”。

   根据此次公告的盈利预测，尽管公司预计2010年备考合并报表的营业收入同比增长30.78%、2011年营业收入较2009年增长37.69%，分别从2009年年末的35.77亿元增加到46.78亿元和49.25亿元；但增收不增利，公司盈利能力却是连年下降。

   其中，与2009年合并净利润2.82亿元相比，公司预计2010年备考合并报表的净利润将下滑至2.42亿元，同比下降14.18%；2011年预计全年净利润为2.61亿元，降幅为7.45%。与此同时，与2009年EPS0.74元相比，2010年备考合并报表EPS为0.66元，2011年备考合并报表EPS0.71元。公司重组后每股收益也是连年下降。

   “较前期公告数据而言，公司备考预测2010年EPS不仅无增长还有所下滑，较我们原来粗略估算的2010年0.91元减少了约28%。”前述券商分析师称。

   重组草案显示，郑飞公司2009年经审计的净利润高达8974.69万元，在7家拟注入公司中业绩排第二位。不过，公司盈利预测数据显示，郑飞公司预计2010年9~12月将亏损1187.21万元，如此2010年全年业绩将只有4080.89万元，同比将下降55%；而根据2011年的预测数据，郑飞公司实现净利润将继续下滑至4005.04万元。也就是说，郑飞公司2010年至2011年二年净利润之和仅与2009年一年相当。

   而盈利预测数据逐年下滑的还包括川西机器四川液压。其中，川西机器2010年、2011年净利润将分别下降至460.44万元和1100.00万元，与2009年同期相比，降幅为62.15%和9.59%；四川液压2010年、2011年净利润也将从2009年年末的1227.70万元大幅下降至795.06和683.09万元，降幅分别达35.24%和44.36%。

   “由于此次公布的经过审计的盈利预测数据大大低于预期，因此按以前数据测算出的合理股价必然面临高估值的风险，资金出逃在所难免。”前述券商分析师表示。

   大智慧资金流向显示，中航精机当天净流出资金当中，特大单、大单、小单和散单分别净流出1803.52万元、1821.32万元、469.43万元和540.76万元。