华锐风电破发两成 浮亏3.7亿元套牢打新族

    案例回放

   以90元第一高价股登陆沪市主板，头戴“风电第一股”光环的华锐风电，上市9个交易日破发两成，注定成为新年开局的“悲情一哥”。

   截至昨日，华锐风电收盘价72.25元，较90元的发行价折价19.7%。不仅套牢了网上打新族，网下获配售的机构也自吞苦果。49家机构获得2100万股配售股份，浮亏达3.7亿元。

   如今，回过头看券商对华锐风电的估值，令人恍如隔世。第一创业给出了135元的高价，而湘财证券则只给出了54.5元的最低价，二者相差近1.5倍。即使取两家券商估值中值，也达94.75元，高于90元的发行价。

   据不完全统计，有安信证券、东北证券等6家券商给出华锐风电高于100元的价格，而大部分券商给出的估价在75元~99元之间。

    6家券商估价100元以上　第一创业135元高居榜首

   华锐风电共发行1.05亿股新股，发行后总股本达到了10亿股。从发行市盈率来看，华锐风电发行市盈率为48.83倍，以发行价计算，华锐风电市值为904亿元左右。国内市场占有率第一、全球市场占有率第三，各大机构对其成长性大加推崇。

   统计显示，有6家券商给出华锐风电的估值超过100元，分别为：第一创业、安信证券、广发华福、大同证券、华林证券、东北证券。

   第一创业无疑是最乐观的券商，给出了135元的高价。其认为，公司的费用控制十分得力。2009年在维斯塔斯、通用等公司装机容量下降的情况下，公司实现了150%的增长，排名跃居全球第三。预测公司2010年—2012年摊薄EPS分别为2.87元、3.86元和4.48元，有望保持年均30%以上增长，给予公司2011年35倍和2012年30倍估值，其对应股价为135元。

   主承销商安信证券在华锐风电的上市前一天，给出了99.9元～122元的定价区间。其分析认为，A股同行业上市公司中主营业务与其相似的金风科技、上海电气、东方电气，2011年平均动态市盈率约23.64倍。考虑到华锐风电的高成长性以及行业龙头的合理溢价，给予2011年27倍-33倍市盈率，权威机构预计华锐风电2011年每股收益为3.7元，对应合理估值区间为99.9元～122元。

   广发华福分析师则预测，华锐风电2010年的每股收益为2．47元，专用设备制造业主板上市公司2010年预测市盈率约为47.09倍左右，由此推测华锐风电的相对合理估值区间为97.56－109.83元。

   大同证券预计，公司2009年-2011年每股收益分别为:1.86元,2.48元,3.75元,二级市场合理估值区间111.60元～124.00元。

    东北证券认为其合理价值区间为91.44元～106.68元。

   湘财证券的定价最悲观。湘财证券认为，根据公司募投项目规划及在手订单情况，对公司的1.5MW、3MW、5MW风机销售情况进行了预测，公司2010年-2012年的每股收益分别为2.37元、2.69元、3.53元，参考成长性及估值类似的金风科技2010年-2012年市盈率分别为23.6倍、17.6倍、12.5倍，给予公司2010年23元～26倍市盈率比较合理，建议询价区间54.51元～61.62元。

    大部分券商给出的估值在75~99元。

   海通证券预测公司2010年-2012年的每股收益将达2.80元、3.87元、5.02元。结合同行业的估值水平，给予公司2011年20倍-25倍的PE，对应的价值区间为77.41元～96.76元。

   中邮证券预计公司2010-2012年的摊薄每股收益为2.803元、3.634元和4.911元，参考相关公司估值，认为公司的合理估值区间是2011年24到27倍PE，对应的合理价格区间应为87.21元～98.11元。

   中信证券认为，金风科技的估值相对偏低，取2011年18-22倍市盈率估值区间计算，对应华锐风电的合理价格为65元～80元，其90元的发行价明显偏高。

    华林证券申报价138.68元

    工行企业年金只给出60元

    网下询价机构给出的价格差距巨大，最高与最低相差2.3倍。

   华锐风电网下申购共有72家配售对象参与，有效申购股数2.03亿股，有效申购资金182.7亿元，认购倍数为 9.67倍。49个配售对象给出了最低90元的申购报价，有22家配售对象的申购价未达到90元，未获得配售。

   查看华锐风电公布的网下初步询价情况发现，机构对华锐风电的报价分歧相当大。华林证券自营投资账户的申报价格高达138.68元，而工银瑞信基金管理的工商银行企业年金计划只给出了60元的最低报价。

   72家配售对象中，有16家给出超过100元的申报价格，有17家的申报价格在75元以下。

   在49家获得配售股份的机构中，12家券商自营账户获得配售，总共获配378.6225万股,共浮亏6720万元。中信证券股份有限公司自营账户申购了1086230股，是网下申购数量最多的机构，浮亏1928万元。太平洋保险旗下7只险资则拿下了7241374股，浮亏1.29亿元。

   面对上市后的惨跌，华锐风电迅速做出回应。1月17日，公司发布了业绩预增公告。公告称，公司2010年归属于母公司股东净利润较上年同期有望增长50%以上。业绩增长原因主要为2010年国内风电新增装机规模快速增长，公司业务规模符合行业整体变化趋势。

   在华锐风电大跌2天后，国联证券依旧看好。预测华锐风电2010-2012年的估值分别为2.73元、3.92元和5.12元，按照发行价90元计，市盈率为23倍，连续跌两天后，市盈率不到20倍，接近低估值的金风科技。华锐上市后，有可能作为风电整机公司估值的风向标，金风科技存在估值修复机会，而不是华锐风电下调。