富春环保2.4亿购大股东资产 涉嫌利益输送

    利润率2.7%，这样的项目是优质资产还是垃圾资产？

    不久前刚公布了“高送转”分配方案的富春环保（002479，收盘价38.73元），于今日（1月27日）又宣布了收购资产方案。根据公告，公司拟用超募资金收购控股股东通信集团旗下的精密冷轧薄板项目资产，其目的是拓展产业链，减少关联交易。然而，《每日经济新闻》却发现，这样一份在公司眼中的“优质资产”，实际上却是一个利润率仅为2.7%，近乎“垃圾资产”的项目。这样一个不赚钱的项目，却要花费公司“真金白银”高达2.45亿元。

    2.45亿元收购大股东资产

   1月26日，富春环保与大股东通信集团签订了《资产转让协议》，拟使用超募资金2.45亿元收购精密冷轧薄板项目一期工程，相关资产包括设备类固定资产共计16台，在建工程中包括土建工程和设备安装工程，工程物资中包括设备配件，土地1宗面积共2.45万平方米。

   据悉，该项目是通信集团2008年4月开始投资建设的新建项目，计划总投资8.5亿元，建设规模为年产冷轧薄板、镀锌板、冷轧退火板等产品100万吨。一期工程年产40万吨精密冷轧薄板中的20万吨生产线目前已基本建成并具备生产能力，正处于竣工验收阶段，另20万吨生产线正处于建设阶段。此次收购的资产是上述一期工程的相关资产。

   富春环保表示，通过项目前期与下游客户的沟通，基本上已与周边客户达成了明确的供销意向，可完全满足一期年产40万吨冷轧薄板产能达产后的市场销售问题。根据资料显示，拟收购的这部分资产评估值为2.46亿元，而公司的收购价格为2.45亿元，较评估值低100万元左右。

    收购资产利润率仅为2.7%

    一家环保企业为何会用超募资金投资钢铁行业，为何敢进军一个从未接触过的领域呢？

   对于这些疑问，富春环保给出的理由主要有两点，一是该技术水平先进；二是能够减少关联交易。然而，《每日经济新闻》却发现，这些所谓的理由根本站不住脚。

   首先，富春环保在公告中对精密冷轧薄板项目的技术能力大肆褒奖。公司表示，该项目在今后生产过程中大量应用高新技术，如能使所生产产品厚度的精度控制在±0.01mm，远远超过国家标准要求的±0.06mm等，其产品质量、成本优势明显。

    然而，就是这样一项具有高科技、质量优势、成本优势的项目却有着低得离谱的经济效应。

   据可行性报告分析显示，精密冷轧薄板一期项目全面达产后，预计可年新增销售收入18.5亿元，年新增利润总额约5000万元。按此数据粗略测算，该项目的利润率仅为2.7%。

    对此市场不禁要问，既然公司的精密冷轧薄板有如此之多的优势，为何利润率如此之低呢？

    捡便宜还是利益输送？

   对于超募资金收购大股东资产的另一个原因，富春环保表示，该收购有利于公司与集团优势互补，有利于减少关联交易。

   资料显示，精密冷轧薄板材料的生产需要大量的用电和蒸汽，项目收购后还可以充分利用公司在电力、蒸汽生产和供应等方面的优势，一方面大大增加了公司现有电力、蒸汽的销售量，另一方面又降低了精密冷轧薄板项目生产过程中的能耗成本，从而大大提高项目产品的市场成本竞争优势。另外，资产收购完成后，公司不需向通信集团精密冷轧薄板项目提供生产所需的电力和蒸汽，有利于减少公司的关联交易，充分保障中小股东的利益。

   然而《每日经济新闻》却发现，所谓的关联交易，截至2010年底仅有101.9万元，哪怕该项目正式运行需要更多的蒸汽，其占公司9亿多元的营业收入也是九牛一毛。

   表面上看，收购这部分资产减少了关联交易，但2.7%的利润率却将公司的盈利能力大大摊薄。从富春环保刚出炉的年报来看，公司主营业务电力和蒸汽业务的利润率近15%，远远高于该项目的利润率。

   另一方面，富春环保的主营是电力、蒸汽、热水的生产和供应业，和钢铁行业相去甚远。目前，通信集团旗下最主要的资产是电力电缆等，为何不选择将其注入到上市公司，而要选择这样一份不赚钱的资产呢？

   从股权结构看，通信集团的实际控制人为孙庆炎、孙翀、孙驰，其中孙庆炎与孙翀、孙驰为父子关系，而前者就是富春环保的董事长。

   仅从公司2010年年报来看，大股东通信集团持有公司8320万股，公司2010年度的分配方案为每10股转增10股派现5元，按此方案来看，大股东分得的红利就高达4160万元。