无锡宏盛应收账高企 过度依赖海外客户“度日”

   中国经济网编者按：无锡宏盛换热器制造股份有限公司（简称“无锡宏盛”）首发申请拟于3月30日上会。据招股书显示，公司拟公开发行不超过2,500万股。保荐机构为安信证券。

   据无锡宏盛招股书披露，公司存多项财务与经营风险。包括：应收账款高企，存在坏账风险；过度依赖海外大客户；存货发生跌价风险以及固定资产折旧、无形资产摊销大量增加或导致利润下滑等。针对这些情况，中国经济网记者致电无锡宏盛董秘办公室，截至发稿，公司电话无人接听。

    应收账款逐年递增 存货有跌价风险

   宏盛股份主营铝制板翅式换热器及相关产品的研发、设计、生产和销售，为下游工程机械、空气压缩机及液压系统等领域的生产企业提供换热器产品及冷却模块产品。招股书显示，截至2013年末、2014 年末和 2015 年末，公司应收账款净额分别为5,369.72万元、6,486.00万元和 7,495.68万元，占资产总额的比例分别为21.67%、21.81%和 25.26%，占同期营业收入的比例分别为 26.02%、28.20%和31.62%。

    值得注意的是，2013 年度、2014 年度和 2015 年度，公司的应收账款周转率分别为3.91 次/年、3.88 次/年和 3.39次/年，应收账款周转率呈现下降趋势。公司表示，若主要债务人的财务经营状况发生恶化，可能存在应收账款发生坏账损失的风险。

   同时，公司存货也有跌价风险。招股书中显示，公司存货主要由原材料、在产品和库存商品组成。截至2013 年末、2014 年末和 2015年末，存货净额分别为3,732.43 万元、3,844.65万元和3,510.32万元，占总资产的比例分别为15.07%、12.93%和 11.83%，且公司存货占流动资产的比例较高。

   对此，公司称，期末存货占流动资产比例较高的原因为：原材料用量大且单位价值高，产品生产工序繁多，这导致各道生产环节不可避免存在大量存货，此外，公司虽然采用“以销定产、定制生产”的模式，相应存货发生跌价的可能性较小，但如果存货出现大规模跌价的情况，则会对经营业绩产生不利影响。

    过度依赖海外大客户 汇率风险令人担忧

   招股书显示，从客户的地域分布来看，公司业务对国外客户的依赖度较大。公司客户主要集中于艾普尔（API）、贺德克（HYDAC）、固城通商（GO-SEONG）、阿特拉斯?科普柯（ATLASCOPCO）、登福（GARDNERDENVER）、乐机（ELGI）等外国公司及跨国公司。公司2013年、2014年和2015年对前五名客户（合并口径）的销售收入占当期公司主营业务收入的比例分别为65.22%、62.54%和61.03%，客户集中度较高。如果主要客户需求下降，将给公司的生产经营带来一定的不利影响。

    招股书还提到，公司的主要客户均是国际著名的跨国企业及外国公司。2013 年、2014年及2015 年公司出口销售收入占当年主营业务收入的比重分别为 78.90%、83.47%和84.16%。因汇率波动导致2013年、2014 年产生的汇兑损失分别为 295.39 万元、92.07 万元，2015 年产生的汇兑收益为750.27万元。

    公司出口主要采用美元作为结算货币，业务经营在一定程度上受到美元兑人民币汇率波动的影响。自2005年 7 月中国人民银行公布人民币汇率改革政策以来，人民币汇率的定价机制更加市场化，汇率波动幅度有所加大。

   公司表示，如果未来人民币汇率进一步保持持续上升趋势，将有可能削弱公司出口产品的价格优势，影响公司进一步开拓国际市场，进而影响公司产品的出口销售收入增长。

    固定资产折旧等或致利润下滑

    在募集资金投资项目方面，截至 2015年末，公司固定资产原值为8,536.02万元，固定资产净值为4,538.84万元；无形资产原值3,544.09万元，无形资产净值2,985.69万元。本次募集资金投资项目实施完成后，公司固定资产、无形资产将会增加 20,647.00 万元。

   公司称，根据现行固定资产折旧、无形资产摊销政策，本次募集资金投资项目建成后，公司每年计提折旧、摊销会因此增加 1,727.00万元。虽然募投项目投产后，公司的营业收入、营业利润均会随之增长，但若募集资金投资项目无法达到预期的收益水平，新增固定资产折旧也将对公司的经营业绩产生不利影响。

   而本次发行完成后，净资产规模较发行前有大幅增加，而募集资金投资项目在建成达产后才能产生预期收益，公司净利润的增长在短期内不能与公司净资产增长保持同步，在一段时间内将导致净资产收益率下降，存在净资产收益率下降引致的风险。

   公司还强调，股东即期回报有被摊薄的风险。由于募集资金投资项目需要一段时间的投入期，难以在短时间内取得效益，募集资金到位后的短期内，公司净利润增长幅度可能会低于净资产和总股本的增长幅度，每股收益、净资产收益率等财务指标将可能出现一定幅度的下降，股东即期回报存在被摊薄的风险。