投资热情下降 新三板5月融资额创一年来新低

2016年5月，新三板市场融资为74亿元，创一年来的最低值，新三板市场融资困局悄然出现。二级市场流动性偏低是造成挂牌企业融资难的主要成因。广证恒生总经理袁季认为，管理层应尝试以创新层为“棋眼”，从制度层面提高流动性，才能打破融资僵局。

投资热情下降

根据股转系统公布的《2016年5月挂牌公司股票发行相关情况》，5月份新三板市场股票发行次数225次，融资金融74亿元。

从发行次数看，5月份发行次数仅高于2月份的208次及2015年5月份的151次。融资金额则创2015年5月以来新低，仅为今年融资金额最高的1月份51.39%。从6月最近三周的情况看，融资次数为169次，融资金额57.17亿元，情况并不乐观。

截至6月25日，今年以来新三板市场共计1013家挂牌企业实施1043起定向增发，去年同期定增案例为1278起。这1043起定计划募资513.39亿元，同比减少18.19%；实际募资430.23亿元，同比减少32.74%；实际募集资金占预计募集资金总额83.19%。袁季表示，与去年同期相比，6月份完成预计募集金额的定增方案比例下降明显，表明投资者参与新三板定增更加审慎。

上述已经实施的1043起定增案例中，共有566家挂牌企业在定向发行后在二级市场发生了交易。若以6月27日前的最新交易价格计算，定增价格高于股价的定增方案共有430起，平均浮亏27.77%。

新三板市场较为紧缺的流动性与二级市场行情低迷，是影响投资者热情的重要原因。自2015年6月份以来，新三板二级市场行情一路走弱。

袁季告诉中国证券报记者，投资者退出新三板挂牌企业的渠道主要有三种：企业IPO成功；在新三板二级市场转让或交易；挂牌企业被并购。对于目前7639家挂牌企业来说，二级市场上的转让与交易是投资者退出的重要渠道。2016年5月做市成交量为14.88亿股，成交金额为79.29亿元，成交量与成交金额均为2015年11月以来的最低值。截至6月27日，6月份做市成交量为9.8亿股，成交金额52亿元。

完善监管制度

为优质挂牌企业打破融资僵局，袁季认为，完善投资者退出渠道，管理层应尝试以创新层为“棋眼”，创设一系列配套机制，从制度层面打破融资僵局。“以目前的分层制度为起点，建立针对顶层企业的差异化制度。通过加强监管，规范管理，降低投资者门槛和引入公募基金，丰富投资者队伍引入资金；通过竞价交易，丰富交易方式，降低投资者成本；通过建立转板制度，建立多层级资本市场之间的有机联系。让其他层企业向上进入创新层有章可循，同时坚持市场化的大浪淘沙，严格退市制度。”

“公募基金入市、转板制度等多种围绕创新层的制度机制建设，将为新三板市场结构性地注入流动性，创新层企业将因此而破解流动性困局。”袁季说，创新层企业名单定期与临时调整，将不断激励挂牌企业，优质挂牌企业都有机会进入创新层，享受制度红利。新三板企业转板制度的建立与流动性困局的缓解将畅通投资者退出渠道，重新激活新三板定增融资市场。(记者 戴小河)