欧央行维持利率不变成大概率事件

本周，欧洲央行将举行议息会议。由于欧元区数据尚可，在澳大利亚、英国、日本等国央行近期以不同形式放宽货币政策的情况下，预计欧洲央行本次会议或难以如之前市场所料加大宽松力度，而将继续采取观望态度，等待数据给出更清晰信号。

自今年3月份，欧洲央行出人意料地放宽货币政策之后，近半年来欧洲央行议息会议均采取了按兵不动的决策。欧洲央行3月份的行动力度是较强有力的，因此欧洲央行此后采取慎重态度也在情理之中。

英国公投脱欧后，欧洲央行行长德拉吉曾反复重申，在欧洲经济面临衰退的情况下，欧洲央行可能扩大QE。当时，英国、日本和澳大利亚、新西兰等国难以忍受经济数据转坏，纷纷采取降息等措施。市场预计下一个再度放宽货币政策的将是欧洲央行。不过，从目前情况看，英国脱欧对欧元区的经济冲击尚未发生如预想中那么严重的后果，至少目前没有在经济数据方面有明显的体现。市场转而预计，欧洲央行在此次会议上维持利率不变将成为大概率事件。

从近期欧元区的数据看，好坏参半，但总体来看尚属稳健，难以让欧洲央行感受到需要立刻改变货币政策力度的需求，但未来是否需要采取更多宽松措施仍需观察。

欧盟统计局当地时间18日公布的数据显示，欧元区7月份年化通胀率为0.2%，高于6月份的0.1%，与去年同期数据持平。欧元区8月制造业PMI初值录得51.8，略不及预期，然而欧元区8月服务业PMI初值录得53.1，略好于预期。欧元区6月工业产出年率增长0.4%，不及预期。欧元区第二季度GDP季率修正值持稳于增长0.3%，第二季度GDP年率修正值持稳于增长1.6%，这一数据甚至好于美国第二季度的经济表现。

目前比较一致的看法是，欧洲央行的购债计划可能会延续到明年。但对欧洲央行何时宣布这一决定的时间以及会延长多久，经济学家们看法不一。彭博经济学家预测，本次欧洲央行微小的政策调整，购债计划可能延续到明年三月。这和路透公布的预测相仿。美银美林的分析师们也认为，欧洲央行延长购债时间不会超过六个月。汇丰分析师Karen Ward等人则在报告中写道，通胀仍低于欧洲央行的目标，欧洲央行9月8日开会时“起码”需要延长量化宽松政策时间6个月，直至2017年9月。高盛的Dirk Schumacher在一份致客户的报告中也认为，欧洲央行将在9月8日的会议上宣布延长资产购买计划。不过高盛预计这一计划会持续到2017年底。高盛认为，这一选项的法律风险较低，此前德国宪法法院对OMT做出裁决，因此更易为欧洲央行采纳。

另一些分析人士预计，欧洲央行会选择在今年12月份采取行动。摩根士丹利Elga Bartsch等经济学家在报告中写道，欧洲央行12月可能宣布调降存款利率10个基点，量化宽松政策实施时间延长6个月，同时把银行优先债券纳入购债计划。

法国农业信贷银行近日撰文就本周的欧洲央行决议及欧元表现进行展望，其表示，考虑到用5年期通胀掉期衡量的欧元区中期通胀预期仍接近历史低位，不能排除欧洲央行行长德拉吉释出更多鸽派措辞的可能。然而，市场目前的定价可能有错误，因为诸如商业活跃度和CPI这种欧元区数据至少已经企稳了。从欧洲央行角度来看，经济下行的风险并不高。必须注意的是，英国脱欧公投后，经济数据已经复苏，这也是个积极信号。因此，德拉吉短期内采取进一步货币政策的空间有限，特别是其对银行业的不利影响可能被强化。

延长量化宽松政策实施时间仍是欧洲央行“唯一的选择”。欧洲央行执委科尔在杰克逊霍尔年会上警告称，全球货币政策普遍偏宽松的溢出效应，可能带来持续压力，欧元区或长期维持低利率。他表示，如果结构性改革和财政改革不足的话，欧洲央行不得不采取更多的行动。欧元区经济增速在攀升，但尚未达到想要的水平。他同时也表示，更多的刺激意味着将有更多的副作用。欧洲央行Mersch也表示，欧元区复苏速度依旧不令人满意，必须采取行动增强经济复苏。这些论调都显示欧元区货币政策长期宽松的趋势未变，然而欧洲央行在采取行动时仍将保持谨慎态度。记者 周武英