宽松效果难达预期 欧日央行“再放水”渐行渐近

第四季度以来，市场更加关注各大经济体央行的货币政策前景。欧洲、日本央行率先实行了负利率并持续保持宽松节奏，目前来看，这些刺激措施市场效果并不乐观，鉴于全球经济仍然复苏乏力，不确定性风险持续的形势，市场分析人士称，欧、日央行料将延续宽松态势，或推出与财政政策结合的措施，“再放水”渐行渐近。

宽松效果大打折扣

2014年6月，欧洲央行成为第一家宣布负利率的主要央行。今年3月欧洲央行再出重拳，把欧元区主导利率下调至零的历史最低水平；日本央行也维持负0.1%利率不变，并且引入了附加收益率曲线控制的新型量化质化宽松措施（QQE），继续加码宽松。为了刺激通胀恢复经济，欧、日央行都采取了很多宽松措施，包括负利率、量化宽松（QE）以及巨额的购债规模等，日本央行还宣布将设法使10年期国债收益率维持在零的水平，并表示将调整债券购买节奏以实现该新目标。

但是有分析人士表示，欧、日央行的货币刺激政策目前来看市场反应并不乐观。日本央行10月4日公布的第三季度价格调查显示，日本企业预期未来一年的通胀水平为0.6%，低于今年6月调研时的0.7%，这是日本央行自2014年3月发布该调查后录得的最低值。日本内阁府数据显示，该国今年第二季度国内生产总值（GDP）修正值为环比增长0.2%。总体来看，日本的消费和投资仍不乐观。

欧盟统计局数据也显示，欧元区今年第二季度国内生产总值（GDP）终值为环比增长0.3%。欧元区8月制造业PMI终值由51.8降至51.7，除北部以外的其它地区均表现较为迟滞，法国和意大利出现下滑，希腊停滞，而西班牙和爱尔兰均遭遇2013年中以来最差的增长表现。

更多刺激措施将出炉

欧、日央行超级宽松的货币政策并没有带来经济基本面的大幅转变，欧元区、日本仍面临巨大的通缩和经济下行压力，而全球经济形势的不乐观更增加了欧、日央行货币政策的压力。近日，英国退欧程序更加确定使得全球市场不确定风险加剧。7日至9日的国际货币基金组织（IMF）2016年会指出，全球经济复苏仍然缓慢，预期经济前景依然疲弱不振，IMF并呼吁成员国采用一切政策工具，推动经济全面复苏。分析人士表示，目前欧洲和日本不论是资本市场还是经济基本面均存在相似点。对于经济而言，两地都同时面临经济下行和通缩双重压力，各种结构性改革也收效甚微。欧、日央行即使明知负利率政策无效，也只好硬着头皮走向更深的负利率境地。

欧洲央行行长德拉吉7日在IMF年会上称，欧元区QE政策将持续到明年3月底，如有必要将会延长。利率将在一段时间内维持当前或更低水平。德拉吉表示，欧央行将维持令通胀率及时回到接近但低于2%目标所需的大规模货币政策支持。若有必要，欧洲央行将动用一切职权范围内可用的工具。

日本央行行长黑田东彦近日多次表达坚守极度宽松货币政策的决心。10日，黑田东彦称达到通胀目标的时间或将推迟，将谨慎研究所有相关统计数据以评估预期。这意味着日本央行的刺激之路将延续相当长的时期。黑田东彦8日也表示，如果外部冲击损害日本经济，日本央行将会采取更多行动以进一步增加货币宽松，包括深化负利率或者扩大资产购买规模。黑田东彦并指出财政与货币政策的配合对于对抗通缩是很有帮助的。

市场对于欧、日央行继续宽松的预期也进一步加大。华尔街日报称，大多数经济学家预计欧洲央行将在12月推出新一轮刺激政策，很可能延长原定于明年3月份结束的购债计划。而部分经济学家预计，因为日本经济增长乏力、通胀低迷，日本央行将在年底前采取进一步宽松的行动。

分析人士还认为，日本央行调整QQE框架和传言中的欧洲央行缩减QE规模，都可能是为了解决无债可买或金融业利润过低的技术性调整。货币宽松在边际上的放缓并不是流动性的拐点，在全球经济基本面尚未改善，新的增长点尚未出现之时，部分央行的宽松路径依然会延续。实习记者 李慧敏